来源：花椒财经
前几天超额认购400倍的遇见小面，12月5日港股上市第一天，就请股东们吃了“一碗大面”。
而且不仅破发了，还直接暴跌了快30%。7.04港元发行，首日收盘价只有5.08港元了。
打新打中遇见小面的幸运儿，瞬间变成了冤大头。
关键是，冤大头里还不只有普通投资者，基石投资者一样亏得很惨。而且遇见小面的基石队伍，还很豪华。
高瓴、海底捞、国泰君安证券……
港股IPO这两年多少有点“搞批发”的味道。
跟遇见小面同一天上市的就有3家，2家破发暴跌。
但这很可能只是开始。
回过头去看，这两年不管是开餐馆的还是卖奶茶的，港股都上了不少。而且上市后股价几乎都一路走低。
01
上市首日大跌，投资人懵了
遇见小面这次IPO，香港公开发售获认购大概426倍，属于是爆火了。国际公开发售获认购大概有5倍，成绩也相当不错。
上市第一天，那叫一个惨。
这样的暴跌，让遇见小面的基石投资者们，遇上大坑了。
按照基石投资协议，遇见小面的基石投资者一共认购了2429.25万股，占全球发售总额的近1/4，花费1.71亿港元。
而这才第一天，就蒸发了接近5000万港元。
我们来看看名单里都有谁：
排在第一位的HHLR，这是高瓴资本旗下成员，这次认购了552.1万股。
高瓴这样的大机构，之前的投资名单是腾讯、京东、美团点评、滴滴、蔚来汽车、Uber、Airbnb、百济神州和药明康德等。
所以这次在遇见小面的基石投资者名单里看到高瓴的身影，还挺让人意外了。
按照第一天的跌幅，高瓴直接浮亏超过1000万港元。
后面的基石投资者还包括国泰君安证券、海底捞新加坡。按照首日跌幅，他们的亏损都不会少。
而且他们还得锁定到2026年6月份。
02
前车之鉴：暴跌的港股餐饮股们
顶着“中式面馆第一股”的称号上市，遇见小面第一天的表现，让一众机构都有点尴尬。
毕竟港股现在上市的餐馆不少，本身已经有很多公司可供参考。而且遇见小面不管是商业模式还是经营状况，都没有到让人看不懂的地步。
在港股，遇见小面其实有很多同行。
虽然遇见小面号称“中式面馆第一股”，但归根结底是开餐馆的，而港股开餐馆的公司包括九毛九、绿茶、小菜园、海伦司、海底捞、味千（中国）等。
九毛九：
九毛九就是鼎鼎大名的太二酸菜鱼的母公司。
2020年1月15日，九毛九上市首日飙涨超过50%。2021年2月，股价最高来到36港元以上。
但主要原因是那时候港股行情好，个股普涨。过了这阵，九毛九就一路下跌，其最新股价只有1.75港元，市值24亿港元。
巧的是，九毛九还是遇见小面的投资方之一。2016年，遇见小面的Pre-A及A轮投资，九毛九就是领投方。
绿茶集团：
今年5月上市的绿茶集团，首日也跟遇见小面一样破发了，而且跌幅达到12.52%。
后来绿茶集团虽然有所上涨，但很快又跌下来了。12月5日，绿茶集团的收盘价6.12港元，仍然比发售价7.19港元低了15%。
绿茶集团的基石们，到现在还亏着呢。
再补充一句：绿茶集团的财报，可比遇见小面强多了。
小菜园：
小菜园是2024年底上市的，到现在差不多刚好一年。
不管是从规模还是质地来看，小菜园的财报都要明显强于遇见小面。
但即便如此，小菜园目前的股价（9.43港元/股）也只是比发售价（8.5港元/股）略有上涨。
而这唯一一家上涨的公司，发售时还没有引入基石投资者。
果然，天上是不会掉馅饼的。
其他案例就不详细说了。海伦司是开酒馆的，2021年上市到现在，跌了快95%；海底捞是做火锅的，2018年上市，到现在还跌了15%。
奶茶股：
很多上市的连锁奶茶企业，股价也没法看。
茶百道2024年4月上市，上市首日暴跌27%，到现在跌了50%；
沪上阿姨今年5月上市，首日暴跌9%，到现在跌了40%；
就连今年4月在美股上市的霸王茶姬，上市到现在也跌了近60%。
从这些股票的走势来看，说首日暴跌30%只是开始，并不夸张。
03
打铁还需自身硬
2014年，遇见小面创始人宋奇在广州体育东街开了家面馆。在开面馆前，他在百胜餐饮广东公司工作，负责肯德基、必胜客等餐厅的开发拓展。
餐饮公司被资本市场看好的案例也有很多。
比如达势股份自2023年3月上市到现在，涨了70%以上。这公司是达美乐比萨在中国大陆等地的独家总特许经营商。
海底捞的海外版特海国际也不错，2023年1月上市到现在，涨了44%。
这里面的关键是，你得有真本事。
面条这个品类，当然有不错的市场空间，但却没有太高的壁垒。
而且中式餐饮连锁经营，统一采购和配送，看上去是优势，但预制菜的标签可不是那么容易撕掉的。毕竟吃面大家爱的不是统一标准，而是那一丝“烟火气”。
从经营层面来说，我们可以看几个关键数据：
①门店网络
截至2025年6月30日，遇见小面门店417家，虽然增速很快，但一是总量还是太少了；二是门店非常集中。
遇见小面有一大半门店集中在广东，广州跟深圳就占了236家。某种程度上，这还是一家区域性的餐饮公司。
②单店销售
遇见小面目前开始“以价换量”。
从2022年到2024年，单店订单平均消费额从36元降到了31.8元，今年上半年又降到了30.9元。
但带来的效果并不明显，从2023年到2024年，门店的翻台率都是3.6，今年上半年降到了3.1。
而且，单店销售额下降很明显。2025年上半年只有11493元，比2023年高峰期降了15%以上。
大多数餐饮企业在规模快速扩大，门店暴增后，这些指标开始出现下滑。对于遇见小面这种还没完全铺开的餐厅来说，单店指标的下滑，无疑是一个很不好的信号。
③盈利能力
遇见小面在2023年扭亏。2024年，公司收入11.54亿元，净利润大概6000万元，这个利润水平本身不高。
现在公司主动以价换量，必然会更大程度上压缩利润空间。
尤其考虑到遇见小面的门店，大多开在租金高企的购物中心，租金成本很难压降，要想提升盈利水平，就只能压降食材、人工等成本了。
招股书显示，从2022年到2024年，遇见小面包括食材在内的的原材料及耗材占收入的比重，从38.3%下滑到了34.3%。今年上半年大幅下降到了31.4%。
餐饮公司，食材成本持续压降，你觉得是好事吗？
04
结语
餐饮赛道高度拥挤。没有稀缺性的企业，市场很难给出高估值。
餐饮赛道的汰换率又极高，即便是网红餐厅，也可能很快过气。
在这个赛道，大规模、高增长并不是关键，味道好、高黏性、回头客多才是关键。而这样的餐饮企业，很少。
从上市第一天的情况来看，市场对遇见小面的看法至少谈不上乐观。
至于它能不能摆脱和其他港股餐饮公司一样的暴跌魔咒，就要看接下来的表现了。
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责任编辑：郝欣煜
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